招商证券:维持璞泰来“强烈推荐”评级 目标价

时间:2021-10-07

  招商证券发布研究报告称,维持璞泰来603659)(603659.SH)“强烈推荐”评级,维持目标价200-215元,公司负极从造粒起家逐步补齐石墨化、炭化等核心工艺,一体化的战略布局思路和企业执行力早已验证。未来公司负极业务开启大扩张,扩大产品和客户的打击面,并继续强化一体化优势;隔膜业务开启一体化布局;装备业务向整线发展。

  公司是国内最大的人造石墨负极企业,目前已有负极产能10万吨,年底将达到15万吨,明年下半年四川一期产能投放后有望达到25万吨,市占率保持行业第一。公司技术积累深厚,凭借优秀的产品性能,牢牢把握中高端负极产品的市场份额,在消费类负极领域凭借优秀的比容量和快充等产品性能成为ATL主力供应商,同时在动力负极领域率先大规模配套LGC,并且正在加速开拓CATL等国内龙头电池企业内的份额。优质的产品与客户结构使得公司负极业务盈利能力行业领先。

  公司的石墨化布局在行业内最为领先,石墨化自给率超过70%。目前公司已拥有近7万吨石墨化产能,在内蒙和四川规划的石墨化产能25万吨,预计未来石墨化自给率近100%。石墨化环节能耗较高,随着双碳政策落地,石墨化等环节可能对负极材料产业产生进一步的影响,公司率先前瞻性在内蒙与四川等低电价地区大力建设石墨化产能,将继续保持一体化带来的成本优势。

  石墨化在负极成本中占比约50%,同时对负极性能也有较大影响。目前国内主流负极企业大部分采用坩埚法工艺,但坩埚法能耗和成本较高,环保也存在问题。公司是业内率先完成箱式石墨化改革的企业之一,山东兴丰、内蒙兴丰完成技改后,石墨化产能分别增加至2万吨、6万吨。相较于坩埚法,箱式炉产品单位耗电量可降低20-30%,单位面积上的日产出也更高。公司前瞻性布局石墨化与造粒等环节,并且在箱式法工艺布局领先,可能逐步拉开与同行的盈利能力差距。

  公司涂覆隔膜产能继续扩张,目前具备15亿平产能,预计2022和2025年形成40和60亿平产能。同时,公司积极推进隔膜领域的一体化布局塑造更强的竞争力,一方面在四川加大基膜产能投放,另一方面前瞻性布局PVDF等涂覆原材料。锂电设备方面,涂布机业务在手订单超30亿,新产品在手订单超3亿,业绩高增长有保障。

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  迄今为止,共631家主力机构,持仓量总计3.21亿股,占流通A股46.30%

  近期的平均成本为170.26元,股价在成本上方运行。多头行情中,目前处于回落整理阶段且下跌有加速趋势。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。

  限售解禁:解禁61.55万股(预计值),占总股本比例0.09%,股份类型:股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

  限售解禁:解禁19.47万股(预计值),占总股本比例0.03%,股份类型:股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)


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